叙述摘要骆冰淫传

　　一、本轮科技行情是否会复刻2015年科技牛市？

　　本周A股与港股呈现颤动回调走势，周五跌幅较大。其中，年后发挥相对较好的小微盘板块举座发挥较差，周五回调幅度较大。从板块来看，本周五市集回调主要由科技板块资金赚钱撤出导致。周五探求机、电子、通讯、传媒等AI下贱产业链跌幅较大，其入网算机板块跌幅跨越5%。另外，恒生科技板块周五跌幅相同较大，带动恒生指数、恒生国企指数下落。恒生科技指数周五下落5.32%，比亚迪、理念念汽车、小鹏汽车跌幅较大。

　　春节以来科技股行情握续演绎，市集留情本轮科技股行情是否能复刻2014-2015年的科技股牛市。与此同期，地缘与战略方面，好意思国加征关税等场地演绎也对好意思股以及A股市集产生较大的扰动。

　　市集情怀方面，咱们觉得现时市集更近似2021岁首，而非2014-2015年。本年市集举座的宏不雅环境为风险偏好清醒提高。然则，现时我国企业盈利仍是将濒临较大的压力。地缘方面，特朗普加征关税速率超市集预期。国内方面，现时我国战略框架仍是以高质料发展为主，两会的货币与财政战略的力度或低于市集预期。另外，海外贸易秩序判辨也将使得海外地缘场地更严峻，转口贸易难度亦或有所上升。

　　因此，就指数角度而言，咱们觉得，本年市集波动幅度或将显耀强于市集预期。短期来看，春节后市集高潮主要由科技冲破带来的估值提高带动。然则，两会之后本年的战略基调落地，以及四月财报与各项经济数据出炉，市集或投入“施行与达成期”。若总量战略不足预期，以及企业盈利尚未好转，则指数迤逦的压力或比市集预期的更大。因此，关于现时握有看重类财富（红利、债券）和安全类财富（黄金、有色、电力竖立、军工、核电等）投资者，咱们觉得无需被“逼空式”追高技术股，很是是转向A股中估值过高的中小市值、科创。

　　就产业角度而言，尽管现时市集高波动较大，但2021年新动力与创业板是一条聚集全年的产业干线。咱们觉得，2025年互联网龙头、算力等恒生科技标的走势或近似2021年的新动力行情，成为局部结构性契机的干线：

　　1）就战略逻辑而言，民企茶话会下本轮战略变化仅针对局部互联网龙头和科技龙头企业。就本体恶果而言，本轮科技行情估值提高或仅局限于上述局部企业，难以带动举座行情。

av论坛

　　2）就产业逻辑看，AI的根柢逻辑在于AGI（通用型东说念主工智能）——一个模子责罚悉数问题的赢者通吃方法，而非各个行业创造各自欺诈的互联网时间方法。DeepSeek推出后，当今国内多半大模子企业已全面接入，翌日产业链发射幅度或愈加局促。

　　3）就估值盈利角度看，科创50指数现时市盈率113倍，而盈利为负增长。港股方面，恒生科技估值估值23.62倍，24Q3盈利增速则为23%。这意味着，若港股在后续特朗普关税等影响下出现迤逦，则险资等长线成本仍是不错建立。

　　4）资金维度方面，本轮科技股行情，或仍是以“大存量资金”为主，而长线建立型资金参与度较为严慎。由于长线资金完全收益属性和合规条件，难以参与本轮由科技股估值抬升驱动的行情。

　　二、投资建议

　　短期来看，两会前市集风险偏好驱动下，科技股不摈斥持续强势。但现时期间点，咱们仍强项看好看重类财富（红利、债市）与安全类财富（黄金、有色、电力竖立）。另一方面，现时高位科创板和中小市值则需闪耀一定的估值过高的风险。待特朗普关税等“施行冲击”时，或是恒生科技等产业干线品种的下一个布局时点。

　　风险指示：人人流动性超预期收紧骆冰淫传，市集博弈的复杂性超预期，战略变化的节律复杂性超预期等。

　　

　　叙述正文

　　本周A股与港股呈现颤动回调走势，周五跌幅较大。其中，年后发挥相对较好的小微盘板块举座发挥较差，周五回调幅度较大。其中北证50指数单日下落4.32%，中证2000指数单日下落4.16%。

　　从板块来看，本周五市集回调主要由科技板块资金赚钱撤出导致。周五探求机、电子、通讯、传媒等AI下贱产业链跌幅较大，其入网算机板块跌幅跨越5%。另外，恒生科技板块周五跌幅相同较大，带动恒生指数、恒生国企指数下落。恒生科技指数周五下落5.32%，比亚迪、理念念汽车、小鹏汽车跌幅较大。

　　另一方面，本周市集驱动逐步酝酿两会预期，顺周期板块举座发挥较好。本周钢铁、建材、房地产板块逆市高潮，分裂高潮2.96%，1.98%，1.86%。同期，受破钞战略预期影响，本周食物饮料、纺织服装板块也发挥较好。

　　春节以来科技板块成交额热度较高，且主要由估值驱动，举座风险上升。本周科技板块举座下落，科技行情或阶段性迤逦。另一方面，现时市集驱动逐步酝酿两会预期，顺周期板块阶段性占优。咱们本周就科技股演绎进行究诘。

　　一

　　本轮科技行情是否会复刻 2015 年科技牛市？

　　近期科技股行情握续演绎，市集留情本轮科技股行情是否能复刻2014-2015年的科技股牛市。与此同期，地缘与战略方面，好意思国加征关税等场地演绎也对好意思股以及A股市集产生较大的扰动。

　　市集情怀方面，咱们觉得现时市集更近似2021岁首，而非2014-2015年。本年市集举座的宏不雅环境为风险偏好清醒提高。一方面，春节以来DeepSeek科技冲破，使得市集情怀高潮，港股互联网、新动力车等AI下贱板块涨幅较大，带动恒生科技指数创阶段性高点。另一方面，2月民营企业家闲谈中，战略层对民营企业立场发生阶段性飘浮。海外方面，特朗普2.0的好意思国优先方针方针下，好意思国主导的海外秩序或松开，我国影响力亦或有所上升。

　　然则，现时我国企业盈利仍是将濒临较大的压力。地缘方面，特朗普加征关税速率超市集预期。特朗普于本周四（2月27日）文牍，其冷落对墨西哥和加拿大的入口商品征收的关税将于3月4日肃肃成功，同期，对中国商品的关税也将在吞并天迥殊增多10%。

　　国内方面，现时我国战略框架仍是以高质料发展为主，两会的货币与财政战略的力度或低于市集预期。另外，海外贸易秩序判辨也将使得海外地缘场地更严峻，转口贸易难度亦或有所上升。

　　因此，就指数角度而言，咱们觉得，本年市集波动幅度或将显耀强于市集预期。短期来看，春节后市集高潮主要由科技冲破带来的估值提高带动。然则，两会之后本年的战略基调落地，以及四月财报与各项经济数据出炉，市集或投入“施行与达成期”。若总量战略不足预期，以及企业盈利尚未好转，则指数迤逦的压力或比市集预期的更大。因此，关于现时握有看重类财富（红利、债券）和安全类财富（黄金、有色、电力竖立、军工、核电等）投资者，咱们觉得无需被“逼空式”追高技术股，很是是转向A股中估值过高的中小市值、科创。

　　就产业角度而言，尽管现时市集高波动较大，但2021年新动力与创业板是一条聚集全年的产业干线。咱们觉得，2025年互联网龙头、算力等恒生科技标的走势或近似2021年的新动力行情，成为局部结构性契机的干线：

　　1）就战略逻辑而言，民企茶话会下本轮战略变化仅针对局部互联网龙头和科技龙头企业。上述科技企业主要发力处所仍是是在“硬科技”限制（如：云探求等）加大投资，而非“赛马圈地”。因此，就本体恶果而言，本轮科技行情估值提高或仅局限于上述局部企业，难以带动举座行情。

　　2）就产业逻辑看，AI的根柢逻辑在于AGI（通用型东说念主工智能）——一个模子责罚悉数问题的赢者通吃方法，而非各个行业创造各自欺诈的互联网时间方法。这是为什么好意思股AI行情21年以来来往聚积度握续提高的原因。就我国而言，与好意思股五大模子公司“百花皆放”，背后的产业链发射更广比较，DeepSeek推出后，当今国内多半大模子企业已全面接入，翌日产业链发射幅度或愈加局促。

　　3）就估值盈利角度看，科创50指数现时市盈率113倍，而盈利为负增长。港股方面，恒生科技估值估值23.62倍，24Q3盈利增速则为23%。这意味着，若港股在后续特朗普关税等影响下出现迤逦，则险资等长线成本仍是不错建立。

　　4）资金维度方面，本轮科技股行情，或仍是以“大存量资金”为主，而长线建立型资金参与度较为严慎。由于长线资金完全收益属性和合规条件，难以参与本轮由科技股估值抬升驱动的行情。

　　二

　　投资建议

　　国内方面，DeepSeek冲破下，民企茶话会上关于

　　短期来看，两会前市集风险偏好驱动下，科技股不摈斥持续强势。但现时期间点，咱们仍强项看好看重类财富（红利、债市）与安全类财富（黄金、有色、电力竖立）。另一方面，现时高位科创板和中小市值则需闪耀一定的估值过高的风险。待特朗普关税等“施行冲击”时，或是恒生科技等产业干线品种的下一个布局时点。

　　三

　　周度市集精雅及算计（2月24日-2月28日）

　　本周市集主要指数均下落，创业板指指数跌幅较大。三大指数中，上证指数下落 1.72%，深证成指下落 3.46%，创业板指下落 4.87%。本周大类行业大多

　　下落，电信干事指数、信息时候指数跌幅较大。换手率方面，平方破钞、房地产回升清醒。从格调发挥来看，本周小盘成长板块跌幅较大。

　　本周中信一级行业大多下落，其中通讯、传媒、探求机跌幅较大。活跃度方面，本周一级行业活跃度大多回升，其中汽车，建材，钢铁回升清醒。

　　3.1 指数与行业发挥

　　宽基指数：本周市集主要指数均下落，创业板指指数跌幅较大。活跃度方面，本周中小100指换手率回升清醒。

　　大类行业：本周大类行业大多下落，其中电信干事指数、信息时候指数跌幅较大。换手率方面，平方破钞、房地产换手率回升清醒。

　　一级行业：本周中信一级行业大多下落，其中通讯、传媒、探求机跌幅较大。活跃度方面，本周一级行业活跃度大多回升，其中汽车，建材，钢铁回升清醒。

　　3.2 情怀方针追踪

　　全市集活跃度：昔日十年全A日均换手率区间约莫为0.4%-3%，20日平滑后本周密A换手率较上周有所上升。抑制2月28日，5日平均换手率达2.02%，处于十年分位的92.9%。创业板指换手率区间约莫为1%-5%，20日平滑后创业板指换手率有所上升。抑制2月28日，创业板5日平均换手率为3.44%，处于历史分位的88.2%。

　　场内融资：本周融资余额有所上升，抑制2月27日，融资余额为19049.98亿元，较上周末上升366.69亿元，5日平滑后融资买入额占全市集成交额10.25%，较上周上升0.41%。

　　次新股方针：5日平滑后次新股指数换手率较上周回升1.48%，抑制2月28日，次新股5日平均换手率达到12.23%，处于历史分位96.10%。

　　3.3 估值方针追踪

　　主要行业估值：PB估值中汽车、电子、探求行高于历史中位数；

　　主要行业估值：PE估值中钢铁、电子、房地产、贸易贸易、建筑材料、国防军工、探求机、汽车、机械竖立水平高于历史中位数；

　　风险指示：人人流动性超预期收紧，市集博弈的复杂性超预期，战略变化的节律复杂性超预期等。